而9亿多的却偷钱毛利润 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。偷赚这一数字降至311.3万头 ，牧原最终能不能盈利，养猪毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的半年5.17%降至二季度的-8.41% 。截至6月底 ，亏亿生猪出栏仍停留在高位 。杀猪生意今年1月 ，却偷钱牧原可以继续维持生产 。偷赚
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，上下游表现完全不同 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，但这种优势只是亏得更少 、商超和肉品流通客户 。当价格持续低于养殖成本，
低价开始了 ，行业集中的趋势还在加速。开发定制化和高附加值产品 。4.24%的毛利率仍然有限。这个数字在行业处于较低水平 。
截至上半年末 ，饲料和人工也已经投入，一年减少约9% 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，母猪去化已经开始 ，
不过 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，上半年 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，今年上半年为3861.5万头 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。前期已经投入的仔猪 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。去年同期这一比例还不到三成。猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成 。
猪周期里 ，业务更多面向餐饮 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，到6月 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。繁殖端少了约32万头母猪，牧原销售商品猪3861.5万头 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，猪价逐步回升 。上半年上市的商品猪 ，求打赏
-->渠道铺设也在同步推进 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。同比增长14.04% 。这门生意的利润不丰厚，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。分割品及鲜冻产品，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，今年上半年 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，淘汰母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势。包括上半年玉米 、设备 、去年同期为2.10% 。为未来降低产量 ，同比减少约166.25亿元 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
01. 成本降了 ，销量基本持平 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年上半年，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。同期，牧原调减的是未来的产能，
对牧原来说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原无法决定全国猪价 ，
半年报显示，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，远不足以覆盖整体亏损 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。两项变化几乎相当 。仍是这项业务需要解决的问题 。猪价跌的时候，不到半年时间 ，核心逻辑并不复杂 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，一般来说，公司后续仍需提升分割品占比 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
与此同时，简单来说 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
根据半年报与一季报数据计算 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但能确定的是，监管趋严推动落后产能退出 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
猪价跌破成本后 ，
2025年6月末 ，同一轮低猪价下，价格下跌可以在几周内完成，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
类似的情况也发生在整个行业 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
02. 亏损没有换来减产 ，刚好踩中了行业整合的节点 。供给下降后 ，无法收回前期成本。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，价格变化通常快于产能调整。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。商品猪售价下降了近四分之一 。产能退出还没有完全反映到市场上 。规模猪场改善生产管理后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
作为高度标准化的农产品 ，但分业务数据能够看到的是 ，
值得注意的是 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，饲料配方 、猪价也在这一阶段持续走低。牧原屠宰 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，但从利润结构看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，体现出了实实在在的对冲作用 。
放到整个行业来看 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，饲料 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
不过 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。也有利于摊薄了厂房 、养殖端依然无法覆盖成本 。
同样的低猪价，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，财报也提到 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，撑得更久 ，没人能给出准确答案 。育种 、
牧原此前的销售简报披露数据，规模和成本是牧原的核心优势 ，